央媽開撒“特級(jí)麻辣粉”！定向降息 意味著寬松周期開啟了？
央行貨幣政策工具箱又添“新工具”—TMLF，也有市場(chǎng)人士形象的稱其為“特級(jí)麻辣粉”，民企、小微有望受益，但未來規(guī)模和效果仍有待觀察。而綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，定向降息，意味著寬松周期有望開啟，任澤平甚至建議明年降息、降準(zhǔn)、減稅、財(cái)政寬松一個(gè)都不能少。
中國(guó)人民銀行12月19日晚間發(fā)布消息稱，為加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。同時(shí)，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。
中信證券固收首席分析師明明表示，本次創(chuàng)設(shè)TMLF是央行在不降息和全面降息之間新增的選項(xiàng)，體現(xiàn)央行貨幣政策靈活性和操作的穩(wěn)健。
央行此前已有的貨幣政策工具，包括公開市場(chǎng)操作(OMO)、存款準(zhǔn)備金(RRRS)、存貸款基準(zhǔn)利率、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、再貸款、再貼現(xiàn)等。
海通證券姜超表點(diǎn)評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，外部約束減弱，中國(guó)寬松格局延續(xù)。TMLF，實(shí)際期限可達(dá)3年，利率比MLF優(yōu)惠15BP，有助于為大型金融機(jī)構(gòu)提供較穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來源，鼓勵(lì)支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行，為寬信用營(yíng)造和維持寬松的貨幣環(huán)境。
北京時(shí)間12月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議決議以10:0的投票結(jié)果獲得通過，決定上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間至2.25%-2.50%。
較上一次議息會(huì)議聲明，美聯(lián)儲(chǔ)增加了“將繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展，并評(píng)估對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響”的表述。市場(chǎng)解讀普遍認(rèn)為比較偏鴿。
誰會(huì)申請(qǐng)TMLF？
國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，申請(qǐng)TMLF的條件，是“符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產(chǎn)質(zhì)量健康、獲得央行資金后具備進(jìn)一步增加小微企業(yè)民營(yíng)企業(yè)貸款的潛力”，前面幾點(diǎn)容易衡量，可最后一點(diǎn)，啥叫“具備潛力”？可能需要銀行在申請(qǐng)時(shí)向監(jiān)管層陳述未來支持實(shí)體的可行計(jì)劃。
但考慮到央行目前正在全力支持，所以這一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)不會(huì)苛刻，甚至可能極為寬松，來申請(qǐng)的基本都能給。
王劍認(rèn)為，想投放小微、民企的，負(fù)債成本又顯著高于TMLF的銀行，會(huì)有較大積極性申請(qǐng)。負(fù)債成本很低的大行，或者確實(shí)不定位于小微、民企的銀行，可能興趣不大。
機(jī)構(gòu)：效果和規(guī)模仍有待觀察
在肯定其意義的同時(shí)，對(duì)于未來TMLF的投放規(guī)模及效果，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，效果和規(guī)模仍有待觀察。
中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)就認(rèn)為，“未來TMLF會(huì)投放多大規(guī)模尚未可知，是否會(huì)真正意義上導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性更加寬松有待觀察?！?/span>
華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理屈慶也認(rèn)為，TMLF量有多大，取決于銀行放不放小微貸款，在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好非常低的情況下，銀行是不會(huì)為了15BP成本節(jié)約就去多放小微貸款，那么TMLF的量可能是非常少的。
屈慶表示，央行結(jié)構(gòu)性的定向降息，說明疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制才是現(xiàn)在貨幣政策變化的核心?？偭糠潘碾A段已經(jīng)過去，現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)性、獎(jiǎng)勵(lì)性的寬松。
定向降息：全方位寬松的開始？
有市場(chǎng)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩，也意味著中國(guó)貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解，未來不排除央行進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息的可能，流動(dòng)性環(huán)境仍將保持合理充裕。
國(guó)盛證券固收首席劉郁點(diǎn)評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩，也意味著中國(guó)貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解。在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜，中國(guó)央行通過創(chuàng)設(shè)TMLF進(jìn)一步推動(dòng)定向?qū)捤?。而TMLF的創(chuàng)設(shè)，意味著不排除2019年開啟降息周期的可能。
恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也持類似觀點(diǎn)。任澤平表示，此次定向降息的基本背景是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、通縮跡象明顯、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好低，未來應(yīng)加大宏觀調(diào)控的逆周期調(diào)節(jié)。CPI、PPI雙降意味著企業(yè)實(shí)際利率上升，貨幣政策必須降息降準(zhǔn)，金融監(jiān)管政策應(yīng)結(jié)構(gòu)性放松支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減稅和基建應(yīng)雙雙發(fā)力。
任澤平：明年降息、降準(zhǔn)、減稅、財(cái)政寬松一個(gè)不能少
任澤平再次重申此前的政策建議：降息、降準(zhǔn)、減稅、上調(diào)赤字率突破3%，一個(gè)都不能少。
第一：建議2019年通過下調(diào)政策利率(OMO、MLF利率)的方式降息。7天OMO(現(xiàn)為2.55%)與1年期MLF(現(xiàn)為3.3%)操作利率較歷史低點(diǎn)均存在30bp的靈活調(diào)整空間。
第二：建議2019年應(yīng)不少于4次降準(zhǔn)。目前中國(guó)大型、中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率依然高達(dá)14.5%和12.5%，降準(zhǔn)空間大。
第三：建議金融監(jiān)管政策從“一刀切”到結(jié)構(gòu)性寬信用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)債、地方基建、剛需和改善型購(gòu)房需求、激活股票市場(chǎng)等。
第四：建議2019年財(cái)政政策更積極，上調(diào)赤字率突破3%，支持減稅和基建，減稅優(yōu)于基建。減稅稅種上，重點(diǎn)是降低企業(yè)所得稅稅率(從25%降至21%)和增值稅稅率(以增值稅稅率簡(jiǎn)并為契機(jī)將制造業(yè)稅率16%分階段降至10%)，提高減稅后企業(yè)和居民的獲得感。
國(guó)盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)表示，往后看，我們貨幣政策將繼續(xù)‘獨(dú)立寬松’，降息降準(zhǔn)節(jié)奏上，我們預(yù)計(jì)，央行后續(xù)很大可能會(huì)下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率，對(duì)應(yīng)的本次定向降息之后大概率還會(huì)有第二次第三次，
相比之下，全面降息(下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率)的可能性就比較小了。與此同時(shí)，定向降準(zhǔn)仍是央行可選項(xiàng)，預(yù)計(jì)最快明年一月份。
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