央行降準1個百分點 凈釋放長期資金約8000億元
為進一步支持實體經濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結構，降低融資成本，1月4日，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。
中國人民銀行有關負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。該負責人強調，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。
交行金研中心首席金融分析師鄂永健表示，置換部分MLF，有利于降低銀行負債成本，進而促進降低實體經濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制，將政策利好通過銀行傳導至實體經濟。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今明兩年實施全面以及定向降準仍有空間和必要。
專家：仍有降準空間
2019年新年伊始，李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會?？偫韽娬{，要加大宏觀政策逆周期調節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。
話音剛落，降準即至。1月4日下午，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。中國人民銀行有關負責人表示：降準置換中期借貸便利，支持實體經濟發(fā)展。
上述負責人指出，此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。這些都有利于支持實體經濟發(fā)展。
當前中國經濟持續(xù)健康發(fā)展，經濟運行在合理區(qū)間。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內外平衡，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
就今明兩年來看，溫彬說，實施全面以及定向降準仍有空間和必要。
一是，我國央行口徑外匯占款已經連續(xù)4個月減少，隨著我國外貿順差趨于收窄，預計外匯占款總體呈現下降趨勢，需要通過全面降準對沖外匯占款減少導致的基礎貨幣投放壓力；
二是，目前我國大型金融機構法定存款準備金率仍處于相對高位；
三是，盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機構做好資產負債管理、降低資金成本，因此，需要繼續(xù)通過全面降準置換MLF，優(yōu)化流動性結構。
溫彬指出，作為總量政策工具的法定存款準備金率要發(fā)揮好結構性作用，通過定向降準，進一步引導金融機構持續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，同時還要完善相應的政策，包括進一步優(yōu)化MPA考核、制定授信盡職免責細則等，切實解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
華泰宏觀李超團隊認為，央行在2019年大概率還會有3次降準。同時，央行有望在二季度降息?！暗谝?，我國宏觀經濟基本面和PMI數據出現變化，央行貨幣政策有望全面轉向穩(wěn)增長目標。第二，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低?！?/span>
星石投資相關人士表示，“未來貨幣政策仍有進一步(調整)的空間，本次全面降準或只是開始?！?/span>
配套機制建設有待加強
溫彬分析，去年政府工作報告提出，疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業(yè)、“三農”和貧困地區(qū)，更好服務實體經濟?；仡欉^去一年，央行實施穩(wěn)健貨幣政策，先后四次定向降準，引導金融機構加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)以及債轉股支持力度，取得了積極效果，融資難、融資貴問題得到一定程度的緩解。
在疏通貨幣政策傳導機制方面，近日，人民銀行副行長陳雨露在2018年中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上指出，當前，我國在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架方面，在進一步疏通貨幣政策傳導渠道方面，再次面臨著兩大長久存在的融資體系結構性矛盾的阻礙。
一方面是直接融資特別是股權融資占比較低的矛盾。另一方面是小微企業(yè)和民營企業(yè)的融資狀況與其在國民經濟當中的占比不盡匹配的問題。
盤古智庫高級研究員吳琦表示，進一步疏通貨幣政策傳導機制，緩解民營企業(yè)融資難題，可以從資金供給端和資金需求端綜合施策。
一方面，從資金供給端加強財政政策、貨幣政策和信貸政策的統籌協調。吳琦認為，首先，財稅政策要進一步發(fā)力，落實好減稅降費政策，減輕企業(yè)負擔，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。最后，在資本充足率、不良貸款率、合意信貸規(guī)模和流行性方面給予一定政策優(yōu)惠，引導商業(yè)銀行加大信貸投放，重點扶持民營企業(yè)和小微企業(yè)；通過擔保增信、風險補償等方式支持民營企業(yè)發(fā)債融資，推動保險資金、公募理財產品等投資優(yōu)質上市公司，優(yōu)化企業(yè)融資結構。
另一方面，從資金需求側，為企業(yè)經營創(chuàng)造良好的技術創(chuàng)新和營商環(huán)境。吳琦認為，政策應致力于加大科技研發(fā)和教育投入，降低科技創(chuàng)新型企業(yè)的稅費負擔，加強產權保護，推動企業(yè)加強技術創(chuàng)新，規(guī)范經營管理，提高勞動生產率，切實提升核心競爭力。同時，進一步推進放管服改革，通過放寬準入限制、提高政務效率、優(yōu)化企業(yè)服務，強化企業(yè)主體地位。賦予國資、外資、民資公平競爭的機會和權利，強化依法行政的理念，營造公平公正的營商環(huán)境，切實保護民營企業(yè)的合法權益。
國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，阻礙貨幣政策效果發(fā)揮的因素可以歸納為三項：銀行端、企業(yè)端、需求端。銀行端面臨風險偏好和資本約束的問題。風險偏好方面，比如向民營企業(yè)放貸，如果缺乏良好的風險分散機制，銀行意愿度自然不高。所以需要建立風險分擔機制，比如財政部門設立融資擔?；?，央行設立民營企業(yè)債務發(fā)行支持計劃。疏通傳導機制和貨幣政策本身無關，屬于配套機制建設的問題。
在企業(yè)端，不少民營企業(yè)愿意借，但有些民營企業(yè)在去產能背景下是要被淘汰的。也就是說，在供給側結構性改革推進中，產業(yè)需要轉型升級，企業(yè)自身也需要緊跟時代步伐謀求轉型升級。而在需求端，也需要通過改善民營企業(yè)的經營環(huán)境，助力企業(yè)盡早成功轉型升級，走上長期可持續(xù)發(fā)展道路，從而增加融資的有效需求。
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