券商柜臺市場熱度提升 “金融超市”模式尚待破局
上周，資本市場新一輪改革路線圖出爐，12條重點任務全面部署各個領域。其中，在補齊多層次資本市場體系短板方面，券商柜臺業(yè)務被納入改革重點內容中。
在業(yè)內人士看來，“允許優(yōu)質券商拓展柜臺業(yè)務”這項改革措施背后的內涵豐富。對于券商而言，發(fā)展柜臺業(yè)務既是打造資產端“金融超市”模式、尋得新的利潤增長點的機會，同時也有利于形成行業(yè)核心競爭能力的全新賽道。未來柜臺市場的競爭仍可能是頭部券商全面勝出的格局。
券商柜臺市場迎利好
上周證監(jiān)會公布的“資本市場深化改革12條”中，明確提出“允許優(yōu)質券商拓展柜臺業(yè)務”，券商增量業(yè)務的改革迎來政策大利好。
在業(yè)內人士看來，近年來券商場外業(yè)務發(fā)展已經贏得了一定的市場規(guī)模和客戶基礎，但同時也存在一些發(fā)展的制約和障礙。此番政策改革有望進一步松綁相關業(yè)務。
所謂柜臺交易業(yè)務，是指證券公司與特定交易對手方之間進行的交易，或為投資者在場外進行交易提供服務的行為，主要形式包括交易銷售、收益憑證、股票協(xié)議逆回購、收益互換和場外期權等。自2012年12月首批7家券商試點開始，券商柜臺業(yè)務發(fā)展已有近7年時間。
“目前的柜臺業(yè)務主要集中在柜臺融資方面的業(yè)務，根據不同的交易形式和客戶需求，可以衍生出風格不同、風險等級水平不一的柜臺產品。柜臺業(yè)務也被視為金融產品創(chuàng)新的絕佳市場，豐富的柜臺產品甚至可以撬動千億乃至萬億市值的市場?！比A南某中型券商營業(yè)部負責人表示。
不過，也有熟悉券商柜臺市場的相關人士指出，當前柜臺市場管理辦法相關規(guī)定對于更為細分的產品和不同投資需求的主體并未進行更多的區(qū)分和管理，導致一些創(chuàng)新產品或新的證券品種能否通過合規(guī)仍存在疑慮，產品創(chuàng)新進度緩慢。此外，由于部分過于激進的產品發(fā)生風險事件并傷害投資人和市場，需要針對單類別或項目的產品出臺相應的自律規(guī)則。
“部分發(fā)行的產品缺乏流動性，券商機構也未能將此類產品展開做市交易，造成場外市場的流動性較弱，較難獲得更多資金進入，這也是柜臺業(yè)務發(fā)展始終不溫不火的原因之一?！鄙鲜鋈倘耸勘硎尽?/span>
值得注意的是，此次改革措施強調了“優(yōu)質券商”試水柜臺業(yè)務，其中的分類管理意義明顯。有券商人士提出，這項措施提出，也符合高層對證券公司發(fā)展的戰(zhàn)略設計思路，即綜合型優(yōu)質龍頭券商需要承擔更多金融創(chuàng)新和引領行業(yè)發(fā)展的任務，而實力稍弱的中小型券商則建議走差異化、精品化路徑，既能有效控制新業(yè)務風險，也有利于新市場的拓展。
“前幾年柜臺業(yè)務發(fā)展比較迅速的基本是中金公司、中信證券、國信證券等頭部券商，我們和這些頭部券商的差距較大。如今，這些基礎較好的優(yōu)質公司在未來發(fā)展柜臺市場的機會將更多，肯定能改變將來行業(yè)的格局，強者恒強，市場洗牌是必然的?！蹦硡^(qū)域型券商場外市場部人士表示。
借力打造轉型核心優(yōu)勢
在業(yè)內人士看來，發(fā)展柜臺市場既能發(fā)揮券商獨特的行業(yè)優(yōu)勢，也有望挖掘新的利潤增長點，不必長期依賴傳統(tǒng)經紀業(yè)務的通道模式發(fā)展，豐富和靈活多樣的柜臺產品體系和平臺的形成，也將為券商向財富管理轉型夯實基礎。
但是，由于國內市場中小投資者參與度較高，柜臺市場的產品也是針對客戶的需求來提供，產品種類并不多。上述營業(yè)部負責人表示，多數券商的柜臺產品都是以固定收益類為主，或者是通過券商資管子公司或者債券部門發(fā)行的自有產品，或者是和其他金融機構共同發(fā)行的私募或信托產品。
“資產端和需求端的不匹配是當前財富管理行業(yè)面臨的核心矛盾，對于券商而言，產品單一和同質化問題比較突出，投資者群體和市場容量規(guī)模都還沒有充分挖掘，這也造成了券商柜臺業(yè)務在整個業(yè)務架構體系中沒有成為核心的利潤增長點?！鄙鲜鋈虉鐾馐袌霾咳耸勘硎?。
據機構人士分析，成熟的柜臺市場中，券商產品豐富度很高，可以開發(fā)出類似“金融超市”的模式，將一系列證券化產品以及金融衍生業(yè)務都放在柜臺市場進行銷售和交易，為不同類別的服務和資產管理需求提供定制化和多元化的服務。
當前，各家券商均將財富管理轉型作為重要的戰(zhàn)略方向，其中回歸本源、強化資產管理能力成為券商提升核心能力的關鍵。在上述券商看來，發(fā)展柜臺市場的核心，需要豐富行業(yè)機構的產品體系、多元化創(chuàng)新產品類別，提升自身的產品創(chuàng)設、資產管理和配置能力。
一位長期從事跨境交易的機構投資者表示，當前市場融合度較高的背景下，對投資跨境市場的產品需求同樣強烈?！皩嶋H上，國際投行在柜臺產品的金融創(chuàng)新和開發(fā)力度非常大，其核心在于為特定客戶進行定制化的產品交易服務，比如機構投資者通過柜臺理財產品來參與海外打新或者購買新興市場債券，海外市場柜臺產品的靈活度非常高，也值得國內機構借鑒?！?/span>
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