人生發(fā)財(cái)靠康波！股樓債市、商品、黃金，2020年哪類資產(chǎn)有潛力？
被業(yè)內(nèi)稱為“周期天王”的已故中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤曾表示，40歲以上的人，人生第一次機(jī)會(huì)在2008年，第二次機(jī)會(huì)在2019年，最后一次在2030年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產(chǎn)階級(jí)；1985年之后出生的人，第一次人生機(jī)會(huì)只能在2019年出現(xiàn)。
眼看2019年就要結(jié)束了，身為85后的中證君不禁要問(wèn)：“人生第一次發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)就這么結(jié)束了？”當(dāng)然不是！在多位買方人士看來(lái)，2020年股市、樓市、債市、商品、黃金還有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
業(yè)內(nèi)話康波：精確時(shí)間難
周金濤雖然說(shuō)過(guò)“人生發(fā)財(cái)靠康波”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為康波周期作為大周期，在逆周期調(diào)控的情況下，想要精準(zhǔn)把握時(shí)間點(diǎn)很難。
灃京資本基金經(jīng)理吳悅風(fēng)表示，康波周期理論最早提出是在1930年前后，這是一個(gè)總長(zhǎng)度50年到60年的一個(gè)商品生產(chǎn)大周期。區(qū)分生產(chǎn)大周期主要靠新產(chǎn)能投放帶來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮，之后有過(guò)度消費(fèi)、過(guò)度增長(zhǎng)，隨后進(jìn)入蕭條和衰退，接著是產(chǎn)能出清，然后進(jìn)入新的周期。一般以10年左右為一個(gè)跨度。康波周期僅僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的理論，現(xiàn)在談的過(guò)多，有些被過(guò)度解讀了。整個(gè)一輪完整康波周期是一個(gè)50年到60年周期，周金濤在2013年提出這個(gè)結(jié)論，中間政策等因素前前后后變化很大，用來(lái)套2019年的點(diǎn)位，或過(guò)于武斷。拘泥于康波周期，意義并不是特別大。
重慶諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨房地產(chǎn)的庫(kù)茲涅茨周期結(jié)束和康波的共振，因此部分投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂。但是康波周期由于時(shí)間跨度較長(zhǎng)，其實(shí)在使用過(guò)程中很難精準(zhǔn)的判斷時(shí)間。另外，目前我們采用了逆周期的調(diào)節(jié)方式，也是希望平滑經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。值得注意的是，中國(guó)目前在體制改革上還有紅利，因此可能會(huì)通過(guò)體制改革周期來(lái)拉長(zhǎng)康波的繁榮時(shí)間段。另外在房地產(chǎn)的庫(kù)茲涅茨周期處于景氣高點(diǎn)之時(shí)，金融行業(yè)的新周期也有望啟動(dòng)，因此，與西方的逆周期調(diào)節(jié)工具相比，中國(guó)的機(jī)會(huì)相對(duì)更多。
弘尚資產(chǎn)認(rèn)為，康波周期的預(yù)測(cè)是基于大周期的預(yù)測(cè)，較難精確到某一年。另外，雖然大的康波周期是存在的，但逆周期調(diào)控在一定程度上熨平了周期，影響了周期的表現(xiàn)形式，這也是為什么2019年的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上比年初的時(shí)候預(yù)計(jì)的韌性要強(qiáng)很多。這一點(diǎn)可以部分解釋為什么A股在2019年能有一定的估值擴(kuò)張。所以，討論周期波動(dòng)性的時(shí)候，更多地還是基于自身對(duì)于“宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀政策、大類資產(chǎn)波動(dòng)”等框架進(jìn)行投資和研究決策。
樓市、債市、商品、黃金
都有局部機(jī)會(huì)
雖說(shuō)精確判斷時(shí)點(diǎn)不容易，但或許機(jī)會(huì)就在附近！
展望2020年，買方人士認(rèn)為，樓市、債市、商品、黃金都有一定的機(jī)會(huì)。
樓市：看好核心房產(chǎn)
吳悅風(fēng)表示，持續(xù)看好一線核心城市和核心地段具有核心資源的房產(chǎn)，比如說(shuō)跟教育和醫(yī)療掛鉤的區(qū)域。
弘尚資產(chǎn)表示，對(duì)于整體樓市保持謹(jǐn)慎，但對(duì)于一線城市的房?jī)r(jià)保持樂(lè)觀。
某公募分析師王強(qiáng)(化名)：樓市整體難有大行情，但大幅度的下挫(超過(guò)20%)的可能性不高。同時(shí)，不排除一線城市的核心房產(chǎn)出現(xiàn)小幅回暖。一線城市的豪宅(2000萬(wàn)以上)，可能是比較好的買點(diǎn)。
債市：關(guān)注利率債機(jī)會(huì)
吳悅風(fēng)表示，2020年債市機(jī)會(huì)不會(huì)特別明顯。當(dāng)然利率還會(huì)持續(xù)寬松，利率債仍有機(jī)會(huì)，但由于信用出清還沒(méi)結(jié)束，信用債還是持續(xù)出清過(guò)程。
弘尚資產(chǎn)認(rèn)為，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力可能會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，通脹壓力并不大，政策放松預(yù)期將持續(xù)，企業(yè)盈利則面臨下修，債市將有比較好的表現(xiàn)，長(zhǎng)久期債券在2020年會(huì)有比較好的表現(xiàn)。
王強(qiáng)認(rèn)為，信用債的機(jī)會(huì)還未到來(lái)，利率債可能存在交易性機(jī)會(huì)。
曾憲釗表示，由于國(guó)內(nèi)實(shí)際利率大概率下行，債市確定性較強(qiáng)。
商品、黃金：有一定機(jī)會(huì)
吳悅風(fēng)表示，由于全球的寬松利率環(huán)境，黃金行情還沒(méi)走完。
曾憲釗認(rèn)為，相對(duì)來(lái)說(shuō)，目前商品的價(jià)格還處于較低的位置，風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)較小。明年的商品會(huì)有一定的機(jī)會(huì)，但更多會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征。
弘尚資產(chǎn)表示，對(duì)于商品保持謹(jǐn)慎，黃金的投資機(jī)會(huì)則主要取決于通脹與全球地緣政治的博弈。
王強(qiáng)表示，商品存在一定機(jī)會(huì)。受貿(mào)易不確定因素影響，全球范圍內(nèi)很多企業(yè)的原材料和庫(kù)存不足。爭(zhēng)端緩和，原材料價(jià)格大概率上行。
A股：機(jī)會(huì)不在核心資產(chǎn)
最后，來(lái)看看A股！
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊存在，但鑒于核心資產(chǎn)估值已經(jīng)很貴，更看好被低估的中小市值公司，建議關(guān)注周期股。
吳悅風(fēng)認(rèn)為，A股的機(jī)會(huì)是有的，但偏向于結(jié)構(gòu)化和細(xì)分化。大級(jí)別行情出現(xiàn)概率不大。科技板塊依然整體看好，但可能只有前20%公司機(jī)會(huì)較好。核心資產(chǎn)現(xiàn)在處在比較貴的位置，市值最大的一批公司，今年已經(jīng)非常貴了。但是，市值在100到400億中間很多公司估值并沒(méi)有那么貴，所以未來(lái)機(jī)會(huì)可能不在上證50成分股內(nèi)的標(biāo)的，更多會(huì)在滬深300和中證500成分股中一些相對(duì)比較靠前的細(xì)分龍頭。未來(lái)趨勢(shì)是從最貴的公司逐步向一些同樣具有優(yōu)勢(shì)和能力的一些細(xì)分龍頭去轉(zhuǎn)移。
曾憲釗認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一定的分化后，部分核心資產(chǎn)股票仍會(huì)保持一個(gè)相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)。但要想獲得超額收益，還是需要在行業(yè)變化中，挖掘已被低估的部分中小市值公司。特別是出現(xiàn)技術(shù)突破、商業(yè)模式突破、融資能力突破的中小市值公司。短期來(lái)看，傳媒、券商可以關(guān)注，中長(zhǎng)期而言，醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT中的細(xì)分賽道龍頭也值得關(guān)注。
弘尚資產(chǎn)表示，政策寬松和托底預(yù)期可能會(huì)使得低估值的價(jià)值股大概率迎來(lái)估值提升，市場(chǎng)整體仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。繼續(xù)看好新經(jīng)濟(jì)、美好生活、科技強(qiáng)國(guó)相關(guān)的高景氣板塊的頭部公司。此外，在政策和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化推動(dòng)下，質(zhì)地優(yōu)異的價(jià)值股會(huì)迎來(lái)一定的估值修復(fù)。
王強(qiáng)表示，當(dāng)前，核心資產(chǎn)的估值不低，同時(shí)很多質(zhì)地不佳的小股票雖然估值很低，但仍難以吸引資金進(jìn)入。相對(duì)更看好周期股和公共事業(yè)板塊的股票。
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