海外資本7月加倉(cāng)人民幣債券1481億元 創(chuàng)年內(nèi)最大單月增幅
在美元持續(xù)下跌與美債收益率走低的雙重壓力下，人民幣債券儼然成為全球資本眼里的“香餑餑”。
8月4日，中央結(jié)算公司最新發(fā)布的7月債券托管量最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到23441.24億元，較6月環(huán)比驟增1481.13億元，創(chuàng)下今年以來(lái)最大的單月增幅。
“對(duì)收益率的追逐，正驅(qū)動(dòng)越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)大幅加倉(cāng)人民幣債券?！睂?duì)沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli分析說(shuō)，加之7月人民幣兌美元匯率持續(xù)反彈，進(jìn)一步點(diǎn)燃他們追加投資人民幣債券的熱情。
數(shù)據(jù)服務(wù)提供商ICE發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，受各國(guó)央行持續(xù)加碼貨幣寬松的影響，截至6月30日，全球60萬(wàn)美元債券市場(chǎng)里，收益率不到1%的占比超過(guò)60%。
“這迫使越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)不得不將大量資金從低收益歐美債券撤離，轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)債券以博取更高的收益率?！盇aron Kohli指出。其中，收益率接近3%且高信用評(píng)級(jí)穩(wěn)定的人民幣債券，日益成為他們眼里的熱門(mén)品種。
一位華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理透露，在追逐高收益的驅(qū)動(dòng)下，7月以來(lái)全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的配置策略趨于多元化，不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金與新興市場(chǎng)債券投資基金正悄悄加倉(cāng)收益率更高的城投債與民企信用債。
“以往我們擔(dān)心城投債與民企信用債在去杠桿期間容易爆發(fā)兌付違約風(fēng)險(xiǎn)，因此它們?cè)谌嗣駧艂顿Y組合的配置比例不到2%，如今隨著中國(guó)相關(guān)部門(mén)采取多項(xiàng)措施扶持民企發(fā)展，加之專(zhuān)項(xiàng)債與抗疫債大規(guī)模發(fā)行改善地方政府財(cái)政收支狀況，我們正打算將城投債與民企信用債的配置比例調(diào)高至最高5%?！彼蛴浾咄嘎?，這意味著整個(gè)人民幣債券投資組合實(shí)際回報(bào)率將額外增加逾80個(gè)基點(diǎn)。
這位宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理坦言，此舉也受到全球資本風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變影響。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加碼QE措施與持續(xù)買(mǎi)入垃圾債的帶動(dòng)下，大量追逐高收益的資本涌入美國(guó)垃圾債市場(chǎng)，令7月美國(guó)垃圾債漲幅創(chuàng)下過(guò)去9年以來(lái)單月最大值，即垃圾債平均收益率從6.85%大跌至5.46%。
在他看來(lái)，相比美國(guó)破產(chǎn)企業(yè)驟增導(dǎo)致垃圾債投資更像是“高風(fēng)險(xiǎn)中博取高收益”，中國(guó)城投債與民企信用債無(wú)論是投資安全性，還是收益率均更具吸引力。
人民幣國(guó)債的“替代效應(yīng)”
據(jù)了解到，相比5-6月全球資本主要基于避險(xiǎn)考量加倉(cāng)人民幣債券，7月他們繼續(xù)大幅增持人民幣債券，更多是沖著收益率而來(lái)。
畢竟，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加碼QE措施，10年期美債收益率跌至0.538%，再度逼近年內(nèi)低點(diǎn)。加之其他國(guó)家紛紛加大貨幣寬松力度，導(dǎo)致全球逾60%債券收益率不到1%。
“這無(wú)疑給我們帶來(lái)巨大的債券配置挑戰(zhàn)。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)債券投資部門(mén)交易主管指出，這意味著若持有這些債券到期，他們根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)3%的債券投資預(yù)期回報(bào)率。更糟糕的是，美元貶值正在吞噬大量美元債券的實(shí)際回報(bào)率。以10年期美債為例，盡管其名義收益率跌至0.538%，但若未來(lái)6個(gè)月美元指數(shù)下跌2%，那么實(shí)際收益率(名義收益率-匯率跌幅)一下子跌至約-1.5%。
事實(shí)上，全球資本更快找到了兼顧投資安全性與高收益的兩全其美解決方案——大幅加倉(cāng)人民幣國(guó)債。
“我們的投資模型顯示，目前中美利差達(dá)到243個(gè)基點(diǎn)(即中美10年期國(guó)債收益率之差)，若美元貶值令未來(lái)6個(gè)月人民幣兌美元匯率升值2.5%，那么持有人民幣國(guó)債的實(shí)際投資回報(bào)率將達(dá)到4.93%?！鄙鲜鰵W洲大型資管機(jī)構(gòu)債券投資部門(mén)交易主管表示，目前在全球投資級(jí)別債券里，收益率超過(guò)5%的占比不到3%，因此加倉(cāng)人民幣國(guó)債與看好人民幣匯率升值，反而成為絕佳的替代性投資選擇，大幅緩解全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)日益稀缺的高收益投資級(jí)債券激烈爭(zhēng)奪。
過(guò)去一個(gè)月，他所在的資管機(jī)構(gòu)將低收益歐美債券投資占比下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)而增持新興市場(chǎng)高收益高信用評(píng)級(jí)債券，其中人民幣國(guó)債的持倉(cāng)占比相應(yīng)提高了3個(gè)百分點(diǎn)。
加快城投債民企信用債布局
值得注意的是，為了博取高收益率，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)將觸角伸向城投債與民企信用債。
“4月份我們通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)，對(duì)城投債與民企信用債的投資機(jī)會(huì)做了一番梳理?！币晃蝗A爾街多策略對(duì)沖基金交易員透露。當(dāng)時(shí)他們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城投公司所發(fā)行的2-3年期限高收益城投債，以及新興產(chǎn)業(yè)龍頭民企所發(fā)行的信用債，具備一定的高收益低風(fēng)險(xiǎn)特征。但在過(guò)去兩個(gè)月，他們遲遲未能出手投資。究其原因，一是他們擔(dān)心疫情沖擊可能導(dǎo)致地方財(cái)政與民企收入雙雙下滑，加劇相關(guān)債券兌付違約風(fēng)險(xiǎn)，二是這些債券尚未獲得國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，按照基金內(nèi)部投資規(guī)定，凡是未獲得國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的新興市場(chǎng)債券不得投資。
所幸的是，7月份他們成功說(shuō)服基金投資委員會(huì)同意將人民幣債券投資組合的最多4%資金，用于投資城投債與民企信用債?！拔覀兂醪焦浪?，若城投債與民企信用債的投資比例達(dá)到4%上限，將額外增加約55個(gè)基點(diǎn)的人民幣債券投資回報(bào)?！彼硎?。
據(jù)多方了解到，目前計(jì)劃加倉(cāng)城投債與民企信用債的海外投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)——相比上述債券違約風(fēng)險(xiǎn)降低，他們更看中這些債券的高收益率，比如部分城投債的年化收益率達(dá)到約7%，較同期人民幣國(guó)債幾乎翻倍，此外部分海外投資機(jī)構(gòu)正悄悄加倉(cāng)收益率在8%左右，信用評(píng)級(jí)A的民企上市公司信用債。
“這背后，是他們注意到近期越來(lái)越多民企上市公司得到政府背景產(chǎn)業(yè)投資基金大量資金扶持，一方面助推他們產(chǎn)業(yè)升級(jí)獲取更大發(fā)展空間，另一方面也能緩解債券本息兌付壓力，令其實(shí)際信用評(píng)級(jí)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估值。”BK Asset Management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Boris Schlossberg分析說(shuō)。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對(duì)因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
